在哪个瞬间你感觉到白学了金融学？

大概是发现运气很多时候真的能决定一切的时候吧。

金融学中有个核心概念叫“风险”：

风险度量的是获得收益的不确定性，是一个中性词。风险不是损失，甚至不能说风险是损失的概率，因为风险大的金融产品往往可能要么赔很多，要么赚很多。举个简单的例子，银行存款的风险比较低，因为银行在一般情况下几乎不存在违约的可能性，利率也比较稳定；而股票的风险比较高，有可能赚的盆满钵满也有可能血本无归。

而风险小也不意味着绝对安全，小概率事件只是从总体来看发生的概率及其微小，但对于任何一个个体来说，一旦小概率事件发生，其对个体产生影响的概率就是1.

1994年，美国长期资本管理公司成立。该公司以梦幻般的管理团队著称，主要活跃于国际证券和外汇市场，很快成为国际四大对冲基金之一。

其管理团队中有凭借资产定价理论获得诺贝尔经济学奖的经济学家，罗伯特·莫顿和迈伦·斯克尔斯：

迈伦·斯克尔斯

罗伯特·莫顿

有华尔街所罗门兄弟投资银行的副总裁约翰·梅里韦瑟：

还有前美联储副主席大卫·莫里斯：

这些人要么是学术大牛，要么是在华尔街摸爬滚打多年的老油条，无论是学术水平还是实践操作能力都格外出众。

长期资本管理公司常年通过对冲操作平抑风险，通过学术团队精心开发的算法寻找合适的投资对象和投资时机，业绩斐然。自公司1994年成立开始，年投资回报率一直保持在20%左右，最高时达40%以上。

1998年初，发达国家与发展中国家债券利率相差十分悬殊，如果不出意外，这种极高的利差会被逐渐熨平，发展中国家债券利率将会上涨而发达国家债券利率则会下跌。基于这样一种判断，长期资本管理公司做出了做多意大利债券沽空德国债券的投资决策。一般来说，德国债券与意大利债券的价格成正相关关系，如果预判准确，沽空德国债券将获益，即便预判失误，做多意大利债券所获得的收益也可以将判断错误的损失限制在一个可以接受的范围内。

不巧的是，这一年俄罗斯经济危机爆发，卢布大幅度贬值，而俄罗斯政府没有采取任何行之有效的措施抑制其贬值的趋势。全球投资者对发展中国家，甚至是信誉不够好的发达国家债券弃如敝履，纷纷将资金投向德国，美国等风险小，质量高的金融产品。德国与意大利债券间原有的正相关关系变成了负相关，对冲操作反而扩大了公司的损失。在很短的而一段时间后，长期资本管理公司不得不宣布破产。

道琼斯指数变化示意图

无论金融模型考虑到再多的因素，用再先进的方法，也只能无限地逼近与现实，始终与现实世界是有差异的。

但尽自己所能，让模型与现实再接近一点，不正是每个金融领域研究者的追求吗？

尽人事，安天命。